1. EVA胶膜价格企稳,业绩有望见底回升 公司是EVA胶膜龙头企业,现有EVA胶膜6亿平米/年,市占率高达50%;未来将继续扩大产能,预计市占率将进一步提升。作为组件封装不可或缺的材料,光伏组件的增长保证了EVA胶膜需求的持续增长;今年前三季度国内新增光伏发电装机42GW,+60%;前三季度公司EVA胶膜出货4.23亿平米。 基于对未来装机补贴的下调,四季度市场依然会继续抢装,EVA胶膜需求将维持稳定。 第三季度公司EVA胶膜平均售价6.74元/平米,环比上升1.35%,价格基本企稳。
   
2.白色EVA胶膜占比未来将持续提升 公司加大力度推广白色EVA、PO胶膜等高附加值的胶膜新产品,以平衡常规EVA胶膜产品毛利率下降对公司造成的影响。目前白色EVA胶膜出货量逐月快速增长,未来2-3年占比将提升至30%。白色EVA胶膜售价为11元/平,相比普通EVA胶膜价格高4元/平。目前主要是多晶组件在使用,未来还将进一步推广至单晶组件。
   
3.新材料项目稳步推进,前景广阔 凭借强大的研发和执行能力,公司新材料项目(16年年初开始立项推进)进展顺利。目前感光干膜每月有小量销售(几十万平),明年下半年5000万/平投产,长期目标扩产至2亿平。铝塑膜正在积极对下游“3C”客户和动力电池客户进行送样检验,反馈良好。已对“3C”客户实现小量销售。FCCL目前也在陆续送样。
   
4.盈利预测及评级 公司为光伏EVA胶膜市场龙头企业,短期受光伏行业调整及自身战略影响,业绩承压。目前EVA胶膜价格已经企稳,业绩下滑趋势逐季收窄。待市占率和竞争格局优化后,公司EVA竞争优势将进一步巩固。新材料业务进展顺利,前景广阔,18年开始将逐渐进入收获期。预计17-19年EPS1.32、1.71、2.25元,对应PE30X、23X、18X。维持“推荐”评级。