1.深耕新材料领域,为现有新材料产品提供核心原材料。
   
碱溶性树脂是感光干膜的核心原材料,约占原材料成本50%,目前基本被台湾长兴化学、台湾长春化工、日本旭化成、日本日立化成、美国杜邦、韩国KOLON(科隆)、意大利莫顿公司垄断,公司项目投产后将突破感光干膜规模化生产的瓶颈,实现进口替代。聚酯多元醇是聚氨酯产品的重要原料,我国高性能聚氨酯对国外依赖程度较大。聚酯多元醇是公司现有业务(光伏背板及铝塑膜)的原材料之一,新项目投产后可保证原材料稳定供应。高端光敏性丙烯酸酯单体主要应用于光固化行业,是光致抗蚀剂、光固化涂料等产品,在建筑装饰、家用电器、电子材料等领域广泛应用。此次项目将为公司目前大力发展的感光干膜、铝塑复合膜等新材料产品提供核心原材料,打通公司新材料产品产业链的上下游。目前项目处于前期准备阶段,建设期2年,根据公司可研报告,3个项目投产后预计新增销售收入20.30亿元,利润2.45亿元。
   
2.新材料项目进展顺利,18年逐步进入收获期。
   
凭借强大的研发和执行能力,公司新材料项目(16年年初开始立项推进)进展顺利。目前感光干膜每月有小量销售(几十万平),18年下半年5000万/平投产,长期目标扩产至2亿平。铝塑膜正在积极对下游“3C”客户和动力电池客户进行送样检验,反馈良好,已对“3C”客户实现小量销售。FCCL目前也在陆续送样。
   
3.EVA胶膜价格企稳,业绩有望见底回升。
   
公司是EVA胶膜龙头企业,市场占有率高达50%。EVA胶膜产品价格17年3季度开始企稳,均价(不含税)为6.74元/平米。目前EVA胶膜产能6亿平,18年继续扩大产能,预计市占率将进一步提升,业绩也将逐渐企稳好转。同时公司加大推广白色EVA等高附加值的胶膜新产品,后期毛利率有望逐步修复。此外光伏组件背板预计17年销量3600万平,在国内外的市场占有率逐年提高(国内前5)。随着放量,背板和EVA胶膜协同效应将不断增强。
   
4.盈利预测及评级。
   
公司新材料业务进展顺利,前景广阔,18年开始将逐渐进入收获期。此次项目投建,将进一步完善新材料产品体系。公司为光伏EVA胶膜市场龙头企业,目前EVA胶膜价格已经企稳,业绩有望见底回升。预计17-19年EPS1.32、1.71、2.25元,对应PE25X、20X、15X。维持“推荐”评级。